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위대한 투자자는 어떻게 결정을 내리는가?

『투자와 비이성적 마인드』는 세계 최대의 선물 거래소인 시카고상업거래소(CME)에서 애널리스트와 펀드매니저로 30년 넘게 활동해 온 로버트 코펠이 투자를 할 때 올바른 결정을 방해하는 심리적 오류와 충동이 발생하는 이유를 행동경제학의 최신 연구와 신경경제학 이론을 통해 설명하며 ‘투자 심리’에 관한 새로운 관점을 제시한다. 주식이 등락을 반복하는 동안 ‘자제력’을 가진 사람만이 투자의 세계에서 기회를 잡을 수 있다고 말하는 저자는 잘못된 투자 결정으로 이끄는 우리 두뇌 속의 ‘비이성’을 행동경제학에서 한층 발전된 이론인 신경경제학을 통해 설득력 있게 증명해낸다.

투자 결정에 관한 가장 과학적이고 혁신적인 통찰을 제시한다
행동경제학 및 신경과학의 최신 연구 성과를 집대성한 최고 역작!

“투자를 하는 데 필요한 것은, 평범한 지능 그리고 충동을 제어하는 기질이다.”
_워렌 버핏

모든 월가 트레이더들의 필독서! 그들은 왜 첫 거래 전에 이 책을 읽는가?
월스트리트 최고 멘탈 트레이너가 알려주는‘감정에 지지 않는 투자법’

주식 투자를 할 때 필수적으로 듣게 되는 것이 바로 ‘원칙을 지키라’는 말이다. 하지만 상당수의 사람들은 명백한 원칙과 객관적 데이터 앞에서도 잘못된 판단과 결정으로 큰돈을 잃고 때론 심각한 상황에 빠지곤 한다. 이는 일반 투자자뿐만 아니라 전문 트레이더들조차도 흔히 겪는 일인데, 그래서 혹자는 “성공적인 투자에 비밀이란 없다. 문제가 생기는 결정적 이유는 사람들이 원칙대로 행동하지 않는 데 있다.”고 말하기도 한다. 그렇다면 우리가 이런 잘못된 결정을 내리는 이유는 무엇일까? 그것은 우리의 투자 대부분이 ‘이성’이 아닌 ‘감정’에 좌우되기 때문이다. 투자 역사상 가장 전설적인 인물인 앙드레 코스톨라니 역시 《투자는 심리게임이다》라는 책을 통해 투자 활동에 있어 심리의 역할을 강조했고, 수많은 전설적인 투자자들 역시 감정에 휩쓸리지 말 것을 주문했다. 그렇다면 철저히 이성적이고 합리적이어야 할 투자에 있어서 우리는 왜 감정에 휘둘리는가?
《투자와 비이성적 마인드》는 인간의 ‘뇌’에서 그 해답을 찾았다. 이 책은 투자를 할 때 올바른 결정을 방해하는 심리적 오류와 충동이 발생하는 이유를 행동경제학의 최신 연구와 신경경제학 이론을 통해 설명하며 ‘투자 심리’에 관한 새로운 관점을 제시한다. 신경경제학은 뇌의 활동을 분석해 인간의 경제적 의사결정을 이해하려는 경제학의 최신 연구 분야이다. 투자 결정에 관한 가장 과학적이고 혁신적인 통찰을 제시하는 이 책을 통해 독자들은 습관적인 행동과 경험에 근거한 추정, 편견 등이 얼마나 투자의 기본원칙에서 벗어나 있는지 깨닫고, 급변하는 투자 세계에서 절대 실패하지 않는 방법을 배울 수 있을 것이다.

수익을 원한다면, 당신의 충동부터 지배하라!
《현명한 투자자》,《시장의 마법사들》을 잇는 또 한 권의 투자 교과서!

이 책의 저자인 로버트 코펠은 세계 최대의 선물 거래소인 시카고상업거래소(CME)에서 애널리스트와 펀드매니저로 30년 넘게 활동하며, 수많은 트레이더들의 리스크 한도를 설정하고 감독하는 일을 담당한 인물이다. 또한 톰 섕크스, 조지 시걸, 잭 샌드너, 토비 크래벨, 톰 그로스먼, 패트릭 아버, 레오 멜라메드, 제프리 실버먼 등 업계의 전설적 트레이더와 헤지펀드 매니저, 금융 전문가들을 인터뷰하며 투자의 원칙과 그들의 성공 비결에 대해서도 연구했다. 그 결과 이들의 투자 스타일과 분석기법은 모두 달랐지만 이들이 가진 공통점은 모두 자신의 비이성적 감정에 지배당하지 않으면서 심리 변화를 시장의 기회로 읽어냈다는 점을 파악했다.
저자는 주식이 등락을 반복하는 동안 평정심과 집중력을 유지할 수 있는 사람, 즉 ‘자제력’을 가진 사람만이 투자의 세계에서 기회를 잡을 수 있다고 말한다. 행동재무 전문가로서 그는 사람들이 자제력을 발휘하지 못하는 것은 진화를 거쳐 온 인간의 어쩔 수 없는 ‘본성’이라고 말하며 잘못된 투자 결정으로 이끄는 우리 두뇌 속의 ‘비이성’을 행동경제학에서 한층 발전된 이론인 신경경제학을 통해 설득력 있게 증명해낸다. 저자는 자신의 투자 인생 전체에 걸쳐 얻은 경험을 바탕으로 투자 시 맞닥뜨릴 수 있는 다양한 상황과 그것을 어떻게 극복할 수 있는지, 그에 따른 매매 전략과 리스트 관리법까지도 조언한다.

톱클래스 투자자들이 말하는 ‘절대’ 실패하지 않는 투자 습관

《투자와 비이성적 마인드》 제1장에서는 투자 역사상 가장 유명한 네 명의 투자자들의 성공과 실패 사례를 들어 투자의 승패를 좌우하는 심리의 중요성에 대해 설명한다. 2장과 3장에서는 본격적인 투자 해법을 이야기하기에 앞서 행동경제학과 신경경제학의 기본 개념을 살펴본다. 4장에서는 이러한 마음의 기초가 되는 우리 두뇌의 특징과 유능한 투자자들이 자신들의 마음과 두뇌를 어떻게 ‘이용’하는지 알아본다. 5~6장에서는 혼란스러운 시장을 복잡한 정글에 비유하며 불확실성 속에서 방향을 잃지 않는 법에 대해 말하고, 투자자를 방해하는 심리적 요인과 더 큰 손실을 불러일으키는 인간의 탐욕에 대해 경고한다.
7~12장에서는 투자를 방해하는 원인 분석을 바탕으로 본격적인 투자를 시작하는 데 있어서 현실적인 목표를 세우고 어떻게 심리적 장애를 극복하며 수익을 얻기 위한 투자법을 설명한다. 또한 오류와 편향, 착각, 손실회피에 빠지지 않으려면 어떻게 해야 하는지 그 구체적인 방안을 제시한다. 13장에서는 노련한 투자자의 직관을 주제로 투자에서 직관이 갖는 의미와 직관과 성급한 결정(편향)의 차이는 무엇인지 설명한다. 14장과 15장에 걸쳐서는 투자에 필연적으로 따라붙는 ‘손실’을 어떻게 대비하고 받아들여야 하는지, 성공하는 투자자의 요건인 심리적 탄력성에 대해 상세히 알려준다.

‘합리적 시장’이라는 신화는 무너졌고 ‘합리적 투자자’는 종말을 고했다. 우리는 인간이 근본적으로 비이성적이며 인간의 투자 활동 또한 매우 비이성적이고 감정적으로 이루어진다는 현실을 인정해야만 할 것이다. 투자의 승패는 비단 정확한 기업분석과 타이밍뿐만 아니라 인간의 감정을 어떻게 제어하느냐에 달려 있다. 투자 활동에 관한 행동경제학 및 신경경제학의 최근 연구 성과를 토대로 한 이 책에서 우리는 인간의 본성을 투자활동에 적절히 적용할 수 있는 대안을 얻을 수 있다. 또한 세월이 지나도 변치 않는 투자 조언으로 가득한 이 책을 통해 급변하는 투자 세계에서 변함없이 수익을 얻는 방법을 배울 수 있을 것이다.

■ 추천사

최근 행동경제학에 대한 책들이 많이 출간되었지만, 이 책만큼 투자자의 시각에서 행동경제학의 이론들을 현장감 있게 실전에 적용한 책은 없었다. 이 책은 투자 시 발생하는 의사결정의 불가피한 인식 오류들을 되짚어 보면서 좋은 투자자가 되기 위해 어떤 훈련을 해야 하는지 세심하게 짚어 낸다.
_이채원(한국투자밸류자산운용 부사장, 《이채원의 가치투자》 저자)

인간은 이성적인 호모 이코노미쿠스일까 아니면 감정적 존재일까. 감정이 뒷받침되지 않는 이성은 없다. 이는 현대 뇌 과학과 행동심리학의 연구 결과다. 이 책은 감정적이고 비이성적인 인간이 그 약점을 스스로 인정하고 극복하기 위한 지적 프로세스를 잘 보여주고 있다. 바로 ‘돈’(Money)과 관련해서 말이다. 성공적인 투자는 지적인 동시에 감정적이어야 한다. 그 성공의 모든 비결이 이 책에 담겨 있다.
_이상건(미래에셋은퇴연구소 상무, 《부자들의 생각을 읽는다》 저자)

독자들은 이 책을 통해 사고방식을 전격적으로 바꿔주는 새로운 진실을 발견하게 될 것이다. 이 진실은 최신 투자 전략이나 매매 시스템 또는 기술적인 차트 분석보다 훨씬 더 큰 의미가 있다.
_윌리엄 브로드스키(시카고옵션거래소 회장 겸 CEO)

투자는 불확실성으로 가득하며 이러한 불확실성은 투자자들이 위험을 간과하도록 만드는 심리적 문제를 일으킨다. 로버트 코펠은 이러한 문제의 다양한 측면을 흥미롭게 풀어냈다. 전문 투자자는 물론 단순히 자신의 심리를 알고 싶은 사람에게도 이 책은 도움이 되는 많은 지식을 선사할 것이다.
_토마스 섕크스(혹스빌자산운용 사장 겸 CEO)

추천의 글
서문_ 주식 투자의 승패를 결정짓는 보이지 않는 힘

제1장 역사 속 투자의 전설들 _그들은 어떻게 돈을 벌고 돈을 잃었나
금융시장을 장악한 수학 천재들│시장 심리에 대한 역사 속의 관심│꼬마 승부사, 제시 리버모어│월스트리트의 외로운 늑대│주식시장을 ‘미스터 마켓’이라고 불렀던 사람│시장의 마법사들│성공의 열쇠, 자제력

제2장 주식 투자 내면의 게임 _성공하는 투자자들의 심리 조합
사고와 현실의 관계│행동경제학 입문

제3장 두뇌 속의 비이성 _노련한 투자자는 무엇이 다른가
두뇌 속의 공포 센서│속물적 사고와 비이성│소믈리에와 투자 귀재들 간의 공통점│흥분 요소│블랙스완│결정 뒤에 가려진 동기│돈으로 사랑도 살 수 있다│변치 않는 시장의 금언들

제4장 두뇌 사용설명서 _감정이 반응하는 원리
뇌는 컴퓨터가 아니다│투자자, 너 자신을 알라│마음 이론

제5장 시장은 정글이다 _불확실하고 법칙 없는 상황에서 살아남는 법
유기체로서의 시장│죽거나 죽이거나│적자생존│투자자의 생존 교범│정글 안의 정글│주제의 변주│트레이더처럼 생각하기│사파리에서 느끼는 흥분

제6장 시장의 심리 _탐욕에서 벗어나기
누구에게나 일어날 수 있는 일│빅뱅│합리적 시장이라는 신화│행복에 도취된 투자│건전한 투자를 방해하는 심리 장애

제7장 큰 그림 결정하기 _당신의 투자를 이끄는 것은 무엇인가
장기적인 자산 증가와 금융 안정성│현명한 투자자│목표 설정하기│투자자를 방해하는 심리적 요인│우위를 지키는 법

제8장 인지 편향 _우리가 우리 자신에 대해 배워야 할 것들
심리 요인과 경험 법칙│판단력 오류│소유 효과│낙오 불안감│자기중심적 편향과 평균 이상이라는 자만│초점 효과│몰입 상승│신념의 힘│구매 후 합리화와 확률 경시│반발│닻 내리기│맹점

제9장 인지 오류 _흥미로운 비이성적 사고들
계획은 실천보다 말이 쉽다│블랙스완 이론│도박꾼 오류│역사학자 오류│심리학자 오류│텍사스 명사수 오류

제10장 착각 _생각과 믿음을 왜곡시키는 두뇌의 유혹
현실에 대한 인지 왜곡│확대와 축소│여러 가지 다른 착각들

제11장 손실 감수 _현명하게 돈을 잃을 수 있는 능력
손실의 본질을 보라│손실을 입는 것에 대한 진실│손실과 관련한 당신의 경험│손실의 두려움을 극복하는 방법

제12장 위험한 사업 _익숙함을 경계하라
추정 판단과 편향│감정적 추정 판단│뚫고 더 뚫어라│다음 위기를 피하는 방법│전에도 이런 말을 듣지 않았는가?│리스크 관리와 성공하는 투자자│체계적 접근│고양이에게 맡긴 생선

제13장 직관의 힘 _이성보다 더 이성적인 오랜 경험의 지혜
직관: 믿을 만한 정보의 원천│자연주의적 의사결정│그냥 하기만 하면 되는 일도 있다│마음의 신경생물학│현실에 적용되는 직관│직관과 마음 이론│직관과 분석│직관과 투자

제14장 역경과 탄력성 _긍정적 태도를 선택하는 심리 기량
두 명의 거래소 회장│심리적 탄력성│긍정심리학│학습된 낙관주의│몰입

제15장 심리적 도전 _투자자가 가져야 할 마음가짐
어려운 시절 그리고 페라리│감성지능│체스와 뉴욕증권거래소│투자자 vs. 트레이더│누가 변동성을 원하랴?│거북이 본다, 거북이 한다│가치와 합의│더벅머리 괴물│투자는 인생의 축소판

주
참고문헌

오랜 시간에 걸쳐 나는 주식시장이 로르샤흐 검사(Rorschach test)와 같다는 것을 배웠다. 내가 시장을 더 많이 바라볼수록 내 자신의 모습이 더 많이 보였다. 시장은 복잡성과 비일관성, 모순, 역설을 비추는 거울이다. 지금까지 행동경제학과 신경경제학이 입증해 온 걸 보면 투자는 수학적 계산에 기초한 과학보다 사람의 전망과 감정, 인식을 관리하는 일에 훨씬 더 가깝다. 투자란 독창성과 상상력, 노하우, 주가 차트를 활용할 수 있는 용기, 다시 말해 차트 오른쪽에 나타날 예측할 수 없는 주가 움직임에 대한 모든 행동을 포괄하는 것이다.
_26~27p(서문 중에서)

심리학과 경제학, 신경과학이 통합돼 탄생한 새로운 학문분야인 신경경제학은 사람들이 경제적으로 낙관적인 상황에 어떻게 반응하는가를 연구한다. 연구자들은 두뇌의 역할을 살펴보면서 우리가 어떻게 투자를 평가하고 리스크와 수익을 분류하며 경제적 거래에서 상호 작용하는지 조사했다. 하지만 투자와 비이성적인 마음의 관계를 이해하려는 시도는 신경경제학이 등장하기 훨씬 이전부터 시작됐다.
_39~40p(제1장, 역사 속 투자의 전설들)

이러한 깨달음을 얻으면 혜택이 따라온다. 매복해 있는 비이성적 마음에 공격당하지 않고 올바른 투자 결정을 내릴 수 있는 길에 들어서기 때문이다. 인간의 두뇌 깊숙이 내재한 감정적인 옛 포유류의 뇌는 본능적으로 즉각적인 만족을 갈망하도록 만들어져 있어 잠재적인 위험 요소를 피할 수 없게 한다. 우리 두뇌에서 상대적으로 더 진화된 분석 영역은 과거 동물로서의 본능이 강하게 요구하는 것에 대해 약하게나마 저항하곤 한다. 시장에서 무엇을 해야 하는지 아는 것과 그것을 어떻게 해야 하는지 아는 것이 완전히 다른 이유다.
_100~101p(제3장, 두뇌 사용설명서)

버클리대학의 조교수인 에두아르도 안드라데와 MIT대학의 교수인 댄 애리얼리는 최후통첩 게임을 한 단계 격상시켜 실험 참가자들이 부당하다고 인식하는 형편없는 제안만 거절하는 것이 아니라 다른 때라면 기꺼이 받아들였을 제안도 감정적인 자극을 받으면 거절한다는 사실을 발견했다. 그들은 감정이 이익까지 버리게 만든다는 사실을 지속적으로 확인했다. 이 연구 결과는 투자자들이 기억해야 할 뼈아픈 교훈이다. 분노는 당신에게 많은 손실을 야기할 수 있는 강력한 감정이다.
_126p(제5장, 시장은 정글이다)

시장은 결코 물리학에 적용되는 원리로 작동하지 않는다. 한 가지 모델만으로 시장을 설명할 수도 없다. 종종 모순된 행동을 보이고 손실을 극도로 싫어하며 쓸데없이 헛된 생각을 하는 투자자들, 말하자면 당신과 나처럼 실수를 하는 투자자들은 경영학 교과서에서 묘사하는 합리적 트레이더와 거리가 멀다. 우리는 형편없는 계획을 세우고 결정적인 순간에 주저하며 한쪽으로 쏠리는 군중 행동과 집단 사고의 희생양이 되기 쉽다. 우리가 원하는 것은 아니지만 지금까지 살펴봤듯이 우리의 마음은 항상 이런 식으로 작동한다. 신경경제학은 아직도 효율적 시장 가설을 지지하는 사람들이 메우지 못한 수많은 이론과 현실의 격차를 메우고, 비이성성은 거시 경제학과 미시 경제학 모두에서 나타나는 현상이라는 점을 설득력 있게 제시한다.
_145p(제6장, 시장의 심리)

특히 치명적으로 위험한 확대는 ‘재앙화’라 부르는 비이성적 사고로, 최악의 결과를 예상하면서 일어날 것 같지 않은 모든 부정적 가능성에 초점을 맞춘다. 이 같은 인지 왜곡의 미묘한 사례들은 변동성이 큰 시장일 때 드러난다. 불확실성과 긴장의 수준이 높아질수록 우리의 마음은 상황을 견딜 수 없다고 속삭이며 사실 우리가 경험하는 시장이 단지 좀 불편할 뿐인데도 시장에서 도망가도록 부추긴다. 이러한 시장에서는 높은 수익률을 올릴 수 있는 기회가 자주 생기지만 심리적인 왜곡의 악순환을 이용할 만큼 내면이 강인한 투자자는 별로 없다. 투자자가 하늘이 무너져 내릴 것 같은 절망감을 느끼는 상황이 바로 이런 때이며, 당황한 증권 중개인이 고객의 전화를 피하는 것도 이런 때다.
_243~244p(제10장, 착각)

제프리 실버먼은 감정을 억제할수록 인내와 결단력을 갖고 투자 계획에 전적으로 집중할 수 있다고 말했다. 그는 자신의 투자법이란 수많은 결과에 대비하고 시장에 노출된 손실 가능한 자산의 규모를 철저하게 계산해서 감정적으로 반응하지 않는 것이라고 소개했다. 그러곤 자신의 투자 철학을 간결한 조언으로 요약했다. “시장에 들어갈 때 감정을 갖지 마십시오. 자신의 투자 포지션에 대해 감정을 갖지 마십시오. 시장에서 빠져나올 때도 감정을 갖지 마십시오.” 현실적으로 어떤 사람도 완벽하게 확신할 수는 없다. 하지만 혼란은 최소화할 수 있다.
_265~266p(제11장, 손실감수)

리스크를 성공적으로 관리하는 방법과 기법은 많다. 가장 어려운 것은 ？